download materi Analisis Sekuritas

n  ANALISIS PORTFOLIO

n  Background

n  Seorang investor memiliki dana sebesar Rp 1 milyar. Dia dihadapkan pada pilihan investasi berikut ini:

n ANALISIS PORTFOLIO

n  Portfolio

–    Kumpulan instrument investasi

n  Analisis utk memilih kombinasi surat berharga yang menghasilkan keuntungan optimal dgn tingkat risiko yang dapat diterima

n  Diversifikasi pilihan investasi dapat mengurangi risiko investasi

n  Perlu dilakukan karena masing-masing surat berharga memiliki sifat unik

n  Langkah Analisis:

n  Perlu memahami Keuntungan dan Risiko Portfolio

n  Perlu memahami arah pergerakan masing-masing sekuritas (Covariance & Korelasi)

n  Teori Portfolio

n KEUNTUNGAN PORTFOLIO

n  E(k_p) = tingkat keuntungan portfolio

n  W_i = proporsi dana yg diinvestasikan pada sekuritas i

n  n = jumlah saham yg membentuk portfolio

n  E(k_i) = tingkat keuntungan sekuritas i

n  E(k_i) = p₁k_i1+ p₂k_i2 + … + p_nk_in

n  Contoh:

n  Berikut ini keuntungan dua sekuritas

n  Contoh (Cont.)

n  Jika dana yg dimiliki ditanam pada saham Xero sebesar 60% dan Aero 40%, tingkat keuntungan portfolio adalah:

n  E(k_p) = 0.6(11%) + 0.4(8%) = 9.8%

n RISIKO PORTFOLIO

n  Risk reduction

–   Memilih sekuritas yg tidak memiliki korelasi positive akan mengurangi risiko portfolio melalui diversifikasi

–   Tingkat risiko portfolio berkurang ketika jumlah sekuritas dalam protfolio bertambah

–   Makin kecil korelasi positive, makin rendah tingkat risikonya

n RISIKO PORTFOLIO

n  VARIANCE SBG UKURAN RISIKO

n  Risiko saham individu:

n RISIKO PORTFOLIO DUA AKTIVA

n   Risiko portfolio dua aktiva ditentukan oleh varian kedua aktiva tsb dan seberapa dekat hubungan kedua aktiva tersebut

n  s²(k_p) = w_is²(k_i) + w_js²(k_j) + 2w_iw_jCov(k_i,k_j)

–     s²(k_p)       = Variance (risiko) portfolio

–     s²(k_i)        = Variance saham i

–     s²(k_j)        = Variance saham j

–     W             = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas

–     Cov(k_i,k_j) = covariance antara keuntungan saham i dan                   keuntungan saham j

n WHAT IS COVARIANCE?

n   Covariance mrp ukuran untuk menunjukkan arah pergerakan kedua sekuritas (bergerak ke arah yg sama atau berlawanan?)

n   Covariance (+) = kedua aktiva bergerak kearah yang sama

n   Covariance (-) = kedua aktiva bergerak kearah yg berlawanan

nContoh

nCOVARIANCE (k_Xero,k_Aero)

n  HUBUNGAN COVARIANCE DAN KORELASI

n  Korelasi = seberapa erat hubungan antara dua keuntungan sekuritas

n RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA

n  Dengan asumsi jumlah aktiva = n, maka Variance portfolio:

n RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA (2)

n  Cov(k_i,k_j) = k_ijs(k_i)(k_j)

n   k_ij = koefisien korelasi antara keuntungan saham i dan j

n  s(k_i) = deviasi standar keuntungan saham i

n  s(k_j) = deviasi standar keuntungan saham j

n  MATRIKS VARIANCE

n  MATRIKS VARIANCE

n  MATRIKS VARIANCE

n   s_p = [(0,2325 X 0,2325 X 146) + (0,2325 X 0,4070 X 187) +

                       (0,2325 X 0,3605 X 145)

            + (0,4070 X 0,2325 X 187) + (0,4070 X 0,4070 X 854) +

               (0,4070 X 0,3605 X 104)

            + (0,3605 X 0,2325 X 145) + (0,3605 X 0,4070 X 104) +

               (0,3605 X 0,3605 X 289)]^1/2

              = 16.65%

n  TEORI PORTFOLIO

n  MARKOWITZ MODEL

   Secara teoritis, portfolio yang optimal didasarkan pada:

–   Kurva Efficient Frontier

–   Kurva indifference (Risk-Averse Preference)

n  EFFICIENT FRONTIER

n  EF = berbagai pilihan portfolio yg dapat dibentuk oleh pemodal utk menghasilkan kombinasi surat berharga yg optimal

n  EF tercapai pada portfolio yang:

–     Menawarkan keuntungan maksimum pada tingkat risiko tertentu, atau

–     Menawarkan risiko minimum pada tingkat keuntungan tertentu

n EFFICIENT FRONTIER

nKURVA INDIFFERENCE

n PORTFOLIO EFISIEN

nContoh

n  MODEL SHARPE

n  Portfolio analisis didasarkan pada “model index tunggal”

n  Model tsb menjelaskan hubungan antara return saham dgn return pasar

_n     k_i = a_i + _ik_M + e_i

k_i = Return sekuritas i

k_M = Return pasar

b_i = koefisien regresi

e_i = random residual errors

n  Model Index Tunggal

n  Atas dasar k_i = a_i + _ik_M + e_i  untuk saham i

dan

   k_j = a_j + _jk_M + e_j  untuk saham j

n  Covariance tingkat keuntungan sekuritas i dan j

s_i,j = b_ib_js_m²  => Covariance tergantung risiko pasar

n  Totak risiko

s²_i, = b²_i[s²_m] + s²_ei

n  Risiko (Variance) Portfolio:

s²_p = b²_p[s²_m] + s²_ep

n  RISK FREE BORROWING & LENDING

n  KASUS LENDING: CONTOH

n  Investasi pada X menghasilkan expected return 15% dan SD 10%. Tingkat bunga bebas risiko 7. Proporsi dana untuk investasi bebas risiko = 50%

E(k_p) = w_kf + (1 – w_kf) E(k_X)

         = 0.5(7%) + 0.5(15%) = 11%

s_p  = (1 - w_kf) s_X

       = (1.0 – 0.5)10% = 5%

n  RISK FREE BORROWING & LENDING

n  KASUS BORROWING

n  Expected return investasi T = 20%, dengan SD = 13%. Tingkat bunga dari pinjaman 7%

E(k_p) = -1(k_f) + 2E(k_T)

         = -1(7%) + 2(20%) = 33%

s_p = (1 - w_kf)s_T

    = [1 – (-1.0)] _T

s_p = 2_T

      = 26%